風控分級基金

2012年05月11日 04:29
來源：國際金融報 作者：馬永諳 王丹

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近年來，分級基金作為一種結構化的新型基金受到市場的熱捧。目前市場上共有44隻分級基金，其中分級股基25隻(主動型8隻，被動型17隻)，分級債基19隻。筆者將為投資者簡要介紹不同類型投資者如何投資分級基金。

分級基金是一種結構化的基金產品，核心設計是將母基金分成兩部分：“一部分是類固定收益的低風險份額(或A份額)，另一部分是帶有杠桿的高風險份額(或B份額)”。

按照投資標的劃分，分級基金可以分為分級股基和分級債基，分級股基又可以分為主動型分級股基和被動型分級股基(或指數型分級股基)，主動型分級股基的投資主要依賴基金公司研究團隊和基金經理挑選投資標的，被動型分級基金主要是跟蹤對應指數進行投資。

對於穩健型投資者來說，分級基金A份額是一個很好的投資標的。分級A份額按照運作方式可以分為兩大類：一類是封閉式，即只能夠在場內市場購買或者在場外市場購買母基金後拆分為A份額和B份額，另外一類是開放式，即每半年場外開放一次申購贖回。因為封閉式分級基金A份額不能直接在場外市場申購贖回，建議對於流動性要求不高的投資者投資A份額時更多選擇開放式的，便於鎖定收益。

對於能夠承受高風險的投資者來說，分級基金B份額是非常合適的投資標的，分級股基B份額的平均β系數為1.37，即大盤漲1%，分級股基B份額平均漲幅為1.37%，部分分級股基B份額的β系數高達3以上。對於具體投資哪只基金B份額需要考慮基金投資標的、交易活躍程度、杠桿率、歷史行情表現等多方面因素。從基金投資標的來看，被動型基金跟蹤的指數中在上漲行情中表現比較優異的有中證500指數、深證100指數、中證200指數等。

從交易活躍度來看，銀華銳進、國聯安雙禧中證100B、銀華鑫利、申萬菱信深成進取、長盛同慶B等場內流通份額較多，日均成交量較大。

從杠桿率來看，分級股基中初始杠桿率較高的基金有：申萬菱信深成進取、國投瑞銀瑞和遠見、國泰估值進取、銀華鑫利、信誠滬深300B等。從歷史行情表現來看，自2010年至今的三輪上漲行情中，二級市場漲幅較大的分級B份額為銀華銳進、國聯安雙禧B、申萬菱信深成進取、長盛同慶B。

對於具有一定風險承受能力、希望獲取穩定收益的同時部分資產博取高收益的平衡型投資者可以選擇運用核心——衛星策略來配置分級基金，核心基金池持有類固定收益的分級基金A份額，將分級基金B份額當做衛星基金池，在市場行情向上時配置。

(作者單位係民生證券基金研究中心)