貿易順差背後的“熱錢”_財經

貿易順差背後的“熱錢”

2008年08月17日 11:26中國經營報【大中小】【列印】

目前進入中國市場的熱錢似乎顯示出“長期投資”的耐心，這主要是因為全球經濟受美國次級債風波的影響明顯下滑，成熟市場的投資收益率也降到歷史的最低谷，而且次貨風波的黑洞有多深，目前美國監管當局都無法測算。所以，通過投資新興市場，謀求高收益來補償他們在成熟市場的損失就成為當前必然的趨勢。

“熱錢逃離”的時機

但是，既然是熱錢，我們就不能對它隱秘的“行動”掉以輕心。否則，宏觀經濟的穩定就會受到意想不到的巨大衝擊！那麼，在中國“棲息”的大規模熱錢究竟 “等”到什麼時候才會大量拋出人民幣，衝刺“落袋為安”的最後目標呢？這裡，筆者根據過去對新興市場貨幣危機的案例研究，並結合當下中國資本管理的國情，歸納出以下幾種可能出現的“熱錢逃離”的方法:

第一，熱錢的離場往往是當所在新興市場國家的基本面出現了惡化的時候，比如，東亞危機前夕，受害國家的資本市場泡沫崩盤，經濟開始低迷，這會促發很多長期資本的撤出，而同時也會增加很多短期資本的流動。結果一場“投機戰”，打亂了東亞經濟繼續穩定發展的節奏。目前就中國的情況而言，比如出現資本市場的股價、樓價跌入低谷，一蹶不振，或者，通貨膨脹高企不下，以至於不得不需要我們通過增強匯率的彈性來抑制流動性過剩問題的時候，我們就得開始警惕一些有規模性的異常資本流出的現象。

第二，如果成熟國家投資的價值增大，外資機構也會調整自己原先的資產組合:即增加成熟市場的投資比例，減少在新興市場對高風險高收益證券的投資比例。比如，當美國大幅度提升利率或減稅(資本所得稅)的時候，或美元突然一改過去的頹勢，出現持續大幅的增值狀況時，熱錢就可能會爭先恐後的離場，而那時不知真相的國內資金也會出現“羊群效應”，去增加兌換外匯的比例，於是，這樣的市場行為——如果再沒有充足外匯儲備與之“抗衡”——自然就會產生更大規模的本幣貶值和通脹高企的局面。這意味著破壞性的“貨幣危機”發生了。

第三，社會不穩定，地緣衝突等突發事件也會莫名其妙地將一個健康的經濟送入危機的狀態。比如，1994年墨西哥危機就是因為大選過程中出現了候選人被暗殺的事件，於是，投資環境被破壞，大量的長期資本開始減少，尤其是墨西哥，當初國內更多的是流動性強的外國金融資本，它們的撤出引起了該國證券市場價格的大跌，這進一步促使了更強一輪的資本外逃。所以，從這個意義上講，目前在中國經濟對外依存程度較大的環境下，社會的和諧和穩定是保證中國經濟市場化轉型和穩定發展不可或缺的條件。

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