某國有銀行理財產品經理表示，在雷曼破產清算之前，投資者甚至無法估算損失的大小，如果產品是非保本理財產品，那麼投資者必須全部承擔理財產品損失的風險。其中北京銀行的一款結構性理財產品因掛鉤雷曼債券，必須以等於票面金額的價格買入雷曼兄弟公司的債券，之後只能按市場價格賣出，損失已經鑄成。

東方早報理財一週報記者/陳珺

9月15日，有著158年曆史的美國第四大投行雷曼兄弟公司向法院申請破產保護，又一家世界金融巨頭在次貸危機中轟然倒地。大量持有次級債的雷曼再次向人們證明，最資深的投行也有可能為了利潤而忽視風險。

“雷曼”二字一時間變成了“雷區”，而更為不幸的是，在國內多家銀行被爆出持有雷曼債券之後，一些中小投資者手中的理財產品居然也標有“雷曼”的名號。這些產品或是掛鉤雷曼農產品指數，或是結構性產品包含雷曼債券，總之在雷曼事件的“連環套”中最終未能倖免，而其中一些掛鉤雷曼債券的理財產品將有可能面臨本金腰斬的風險。對此，某國有銀行理財產品經理告訴記者，在雷曼破產清算之前，投資者甚至無法估算損失的大小，其一是收益到期時間未知，其二是損失有可能佔到九成以上，而如果產品是非保本理財產品，那麼投資者必須全部承擔理財產品損失的風險。

招行掛鉤雷曼指數產品暫停

到期日未知

就在雷曼兄弟申請破產時，招商銀行一款理財產品很快受到了市場的關注，原因是這款產品一不小心和雷曼兄弟沾上了邊。據悉，該款理財產品是招商銀行首款結構型理財產品，掛鉤的是雷曼兄弟農產品指數。

說起雷曼兄弟農產品指數，這是國外投行時常“玩”的一種把戲，它是一種商品指數，根據農產品期貨交易價格而定，涉及的農產品期貨品種包括:大豆、玉米、豆粕、小麥、豆油棉花和糖，根據比例配製表現在指數上。這款產品看漲該農產品指數，只要雷曼兄弟農產品指數總體上出現價格上漲，那麼投資者就能獲得不錯的收益，保本最低收益為0，最高可獲得12%的總回報，即6%的年收益率。

當時理財產品推向市場，所有投資者都預估了農產品的走勢，卻唯獨沒有估計到雷曼的破產。根據招商銀行的公告，在這款產品總共8個觀察期中，前7個觀察日的價格分別為114.0086、106.5179、112.3721、129.5202、161.9642、151.0711和146.6249，算術平均值為131.7256，與初始價格107.4521相比，漲幅為22.59%。然而就在產品約定的最後一個觀察日到來之前，雷曼宣告破產保護，雷曼兄弟公司業務全面停滯了下來。

據估算，即使第8個觀察日的價格為0，根據收益計算公式，漲幅仍然達到7.26%。在該理財產品說明書提及，如果出現掛鉤指數停止公佈或者更改或替換等特殊事件，將可能影響產品的估值。對此，招行對外公開表示，“由於掛鉤指數的制定人為雷曼兄弟公司，受到該公司破產案的影響，我行發行的“金葵花”雷曼兄弟農產品指數表現聯動理財計劃可能出現無法公佈2008年11月13日對應的第8期雷曼兄弟農產品指數觀測值的風險。根據產品說明書“理財收益”第4款約定，為正確反映市場特殊事件對產品估值的影響，根據銀行與投資者的約定，無論雷曼農產品指數是否存在，銀行都將保證此理財計劃項下的本金安全，並按照產品說明書規定，計算和兌付收益。”

從以上陳述來看，這款產品是招行與雷曼兄弟的一種協議性理財產品，具體來說，招行無需提前向雷曼兄弟支付投資，而是到期進行收益交割，作為招行來說，只不過利用了投資者投資總額的無風險收益購買了一份協議，因此對投資者來說，他們的本金是安全的，然而前7個觀察期積累的高收益卻有可能不復存在。某國有銀行產品經理告訴記者，按照雷曼兄弟公司破產清算的正常步驟，如果這款產品的收益位列其他債務之後而財產全部清算掉的話，投資者的收益就會全部泡湯，而這還取決於正式的清算日，因此對這款產品的投資者來說，到期日還是未知數。

掛鉤雷曼債券產品套死

如果說招行掛鉤雷曼農產品指數的理財產品還有保本底線的話，北京銀行一款結構性產品卻被雷曼債券“深套”，無法自拔。

北京銀行在2007年9月發行美元12個月期信用掛鉤型理財產品（0770號和0771號），該理財產品的資金用於購買美林、雷曼兄弟、高盛、摩根士丹利以及摩根大通為信用主體的債券，原本預計在今年9月17日到期。然而僅僅差兩天的工夫，雷曼兄弟公司于北京時間9月15日向紐約南區美國破產法庭申請破產保護。一時間北京銀行受到了各方的關注。

北京銀行立刻對外公告，稱“根據0770號產品、0771號產品項下《北京銀行外幣理財合同條款》第3.1款的規定，雷曼兄弟公司申請破產保護的行為已經構成理財產品交易合同項下的‘信用違約事件’，進而產生如下法律後果:北京銀行須將理財產品項下全部資金以等於票面金額的價格買入雷曼兄弟公司的債券，之後只能按市場價格（通常低於票面金額）賣出，這會產生價差損失和交易費用，上述損失將由理財產品資產承擔；理財產品交易合同隨之自動終止。”

由於目前正在根據理財產品交易合同的約定，進行有關的債券交易和理財產品清算等工作，上述工作完成後再按合同約定進行理財產品資產分配。故0770號產品、0771號產品在原定到期日9月17日將暫不向客戶進行分配。據債券研究機構CreditSights Inc.的測算，每一美元的雷曼高級債券有可能收回60-80美分，高級無擔保債券可能收回30美分，而次級債券則只能收回3.5美分。因此，該理財產品最終收益如何很難確定。不過，同樣在2007年9月發行的美元6個月期信用掛鉤型理財產品，操作方式和12個月期限理財產品相同，該理財產品到期實現了預期收益。

以上公告顯示，如果雷曼公司最終無人收購或接管而導致破產清算的話，北京銀行不得不按照票面金額購入雷曼兄弟公司的債券，並且以低得多的價格拋售出去以換取現金，屆時債券價格僅為公告中所述的凈值60-80美分、30美分、甚至是3.5美分。對投資者來說，損失已經註定，而面對這樣的損失，投資者只有全部承擔。

專家對於此款產品的情況紛紛指出，結構型理財產品將成為受雷曼破產牽連的重災區。近年來，各家銀行結構型理財產品幾乎均與國際大型投行合作，這次雷曼破產，也是給理財產品敲響了警鐘。

華安基金6億保盤 掛鉤基金脫險

另一個與普通投資者收益直接掛鉤的“雷曼”受害者，就是華安基金管理公司。

其最新發佈的公告稱，由於雷曼兄弟的一家子公司是華安國際配置基金所持結構性票據的保本責任人，同時雷曼兄弟的另一家子公司還發行了保本票據，而華安國際配置基金持有該票據。如果雷曼兄弟及其子公司無人接手而進入破產程式，那麼華安國際配置基金將無法開放正常的贖回業務。此外，華安國際配置基金對雷曼兄弟及其關聯公司的債權有可能需要參與破產清算，從而無法全額收回，這可能導致華安國際配置基金的本金受到損失，對該基金的存續將產生重大影響。

某銀行產品經理告訴記者，一般而言，理財產品即便掛鉤該只基金，銀行方面也無需以任何形式告知投資者，通俗來說就是“打悶包”。銀行只需告知發行的理財產品投資于哪一大類的理財產品即可，至於其中買賣的時機和規模，投資者無從知曉，如果該款理財產品涉及華安基金，投資者只有默認收益受損的事實。

不過，昨日，華安基金髮佈公告稱，“將繼續以基金份額持有人利益最大化為原則管理本基金，包括採取措施努力保持本基金的存續，按相關的法律程式運作以避免本基金的提前清算”，並且“在基金第一個投資週期屆滿之日2011年11月2日，如屆時基金所持有的結構性保本票據的本金髮生任何損失，而保本人無法根據相關法律文件的約定全部或部分履行對該結構性保本票據的保本責任，對此造成的資金缺口，華安基金將予以彌補。”

這也意味著，華安基金將拿出約9700萬美元，按照現行人民幣對美元匯率6.8416計算，約為6.6億元人民幣，來償付現有的損失。據此，無論該款基金的持有者或是掛鉤該款基金的理財產品終於可以松一口氣。但是專家再次提示，投資人在投資前，需要特別關注合同中的有關本金安全的條款說明。必須看清楚保本的擔保人，以及擔保人的擔保比例。

此次的事件也證明，即便是大樹也可能倒下，因此在投資涉及境外投資標的理財產品時，投資者更要關注境外投資者的投資能力和產品設計中的投資風險是否分散。