唐雙寧：尊敬的蔣委員長，尊敬的各位朋友、各位來賓，我今天想講講關注中國當前金融“八個並存”的問題，這些問題還只是個毛坯，點點題，並沒有精力去精雕細刻，只是期望通過拋磚引玉能夠引起大家的關注。

“八個並存”是指：一、通脹與滯脹。二、流動性過勝與流動性不足。三、人民幣升值壓力和外匯儲備增長並存的問題。四、資金供給均衡性要求與資本市場不成熟並存問題。五、就是美國次貸危機風險與我們金融開放並存的問題。六、金融舊的風險復發和新的風險顯現的問題。七、就是金融服務不足和金融競爭過度並存的問題。八、金融混業經營趨勢與風險管理相對滯後並存問題。

一、通脹與滯脹並存問題。目前為防止經濟增長過快和出現明顯通貨膨脹而採取的從緊貨幣政策，是正確和必要的。但如果單純地依靠貨幣政策，或者對貨幣政策的力度把握不好，就有可能陷入“兩難”的境地。加息有利於抑制當前資產價格上升和物價上漲，但也可能造成更多的熱錢流入，反過來推動通貨膨脹，甚至造成經濟下滑的滯脹局面；如果不加息，在物價繼續上漲、投資仍存在較大反彈壓力的情況下，又難以抑制通貨膨脹和投資過快增長。準備金是調控總量的，目前物價的結構性上漲，一定意義上是農產品價格的回歸，是對農業投入不足的“市場懲罰”，對物價結構性上漲單純依靠貨幣政策從緊，將造成胖人減肥、瘦人遭殃的後果，主要應當通過加大“三農”投入來解決，需要貨幣政策、信貸政策與財政政策及其他政策聯動，在加大金融支援的時候，同時採取財政補貼、減免稅收等多種辦法。當前，在堅持“兩個防止”的同時，要根據形勢發展變化，適時靈活地調整政策措施，避免可能出現的經濟下滑和滯脹。

二、流動性過剩與流動性不足並存問題。中國目前從總量上講存在流動性過剩，但也存在結構上的流動性不足。“過剩”主要是東部地區和城市以及一些壟斷行業和大企業出現過剩，“不足”主要是農村和中西部地區發展薄弱環節和小企業出現不足。目前不僅要解決流動性過剩，也要解決流動性不足，破解過剩與不足並存的局面。思路應當是三句話：一是市場為主、各方聯動；二是化多為少、變少為多；三是標本兼治、綜合解決。“市場為主、各方聯動”是指解決流動性過剩問題主要要運用的市場機制和經濟手段，綜合發揮貨幣政策、財政政策和其他政策的合力；“化多為少、變少為多”是指將東部地區、城市的過剩流動性引向中西部地區、農村和小企業；“標本兼治、綜合解決”是指既要採取具體措施儘快解決外匯儲備過高這個“標”的問題，更要抓緊解決擴大消費、加快經濟結構調整和發展方式轉變這個“本”的問題，促進金融平穩運行和經濟健康發展。

三、人民幣升值壓力與外匯儲備增長並存問題。2008年4月10日人民幣兌美元匯率中間價首度破7。按照2005年7月21日匯改時8.11的匯率計算，匯改以來人民幣累計升值幅度達到16％，而外匯儲備則從2005年7月的7327億美元增加到2007年底的1.53萬億美元，增長了108.8％。按照正常來說應該是本幣升值到出口下降到儲備減少的規律相反，人民幣越升值，外匯儲備越增加；外匯儲備越增加，人民幣越升值，呈現出一種特殊的經濟怪圈。人民幣升值有利於抑制出口過快增長、優化出口結構，降低進口產品價格，促進擴大進口，減少貿易順差，提高人民幣購買力和國際地位，同時也加大了鉅額外匯儲備的經營管理壓力。為此，要處理好內需與外需的關係，擴大國內需求，加快轉變外貿增長方式。同時要進一步採取措施解決外匯儲備過高的問題，特別是合理、逐步調整外匯儲備構成，穩步推進匯改，完善匯率形成機制，加強監管嚴控熱錢流入。

四、資金供給均衡性要求與資本市場不成熟並存問題。我國資金供給長期以來存在直接融資佔比過低、間接融資佔比過高的問題，主要靠銀行貸款來拉，大體上90%以上，雖然這種現象近年來有量的變化，但並無質的改變。從資金供給的均衡性和防範金融風險的集中性（集中于銀行）出發，應當大力發展直接融資。但我國資本市場發展還很不成熟，穩定發展的基礎薄弱，市場波動性很大，嚴重影響了直接融資發展，需要採取多方面措施“育市”、“護市”，促進資本市場正常發展，防止非理性波動。“育市”、“護市”不等於“救市”，它們的根本區別一是“育市”、“護市”主要靠法律和經濟手段，靠市場信心；“救市”主要靠行政手段，靠資金。二是“育市”、“護市”體現在市場發展的長過程中，“救市”只體現在資本市場大幅下跌時期。

五、美國次貸危機風險與我國金融開放需求並存問題。次貸危機究竟數量有多大，波及範圍有多廣，影響程度有多深，目前還是未知數，有些可能大選後才能逐步見分曉。次貸危機初始階段好比手指劃破個口子，由於見事遲，藥量小，現已逐漸演變為非斷指、斷臂不能解決的境地。經濟既已全球化，次貸危機轉嫁的風險就不可避免。美國政府為緩解次貸危機實行美元貶值和降低利率的寬鬆貨幣政策，向金融市場大量注入流動性，以圖解決美國多年積累下來的財政、貿易雙赤字，但買單的卻是中國、日本、俄羅斯、歐盟等擁有大量美元儲備的國家。因此，我們既要在複雜的國際經濟博弈中切實保護自身利益，同時要繼續擴大金融對外開放。由於發達國家實行市場經濟比我們早上百年，我們要有選擇、有分析地學習借鑒國外的先進技術和經驗，對此既不能一概否定、全面排斥，也不能邯鄲學步、東施效顰。目前，對金融的對外開放需要進行階段性總結。

六、金融舊風險復發與新風險顯現並存問題。中國金融舊有的風險是多方面的，主要是銀行不良資產。通過90年代中後期開始的加強監管、發行2700億特別國債補充資本金、成立資產公司集中處置1.4萬億不良資產以及2003年開始的新一輪銀行改革，以不良資產為主要代表的金融風險已有了質的變化。但是，由於近年投資增長過快，使銀行信貸資產快速增加，信貸結構發生較大變化，比如住房消費信貸資產已經成為銀行主要信貸資產之一，再加上今年經濟環境變化，開始實行從緊的貨幣政策，根據歷史經驗判斷，舊的風險存在復發的可能，特別是中小金融機構、農村金融機構的可能性更大。同時，由於美國次貸危機的波及，我國金融創新的發展，股市的波動，一些新的風險如市場風險、操作風險亦將加劇。如何防範這種“雙重”風險，需要未雨綢繆。

七、金融服務不足與競爭過度並存的問題。中國目前總體上農村、中西部金融服務不足，有的甚至出現服務空白；而城市、東部金融競爭過度，商業銀行仍以存款論英雄，工作人員仍然天天忙於拉客戶，存款仍然處於經常大搬家狀態。需要通過差異化的貨幣政策、財政政策和市場準入政策等實行綜合治理，對服務的不足，給予積極鼓勵和引導；對過度的競爭，加以限制和規範。

八、金融混業經營趨勢與風險管理相對滯後並存問題。金融混業經營是大勢所趨，特別是加入WTO和外資銀行大量進入後，中資金融機構如不儘快實行混業經營，不僅是市場不公的問題，更是影響民族金融業發展的問題。但人們記憶猶新的又是混業經營下風險傳染的歷史教訓，即使是母子公司制下的法人分業，有些也難以控制。如銀行理財業務，必然要延伸傳遞到資本市場領域，資本市場發生風險，也就必然殃及銀行。金融混業經營的發展趨勢，對金融機構經營機制和風險管控能力，對金融監管體制、方式和監管水準，都提出了更高要求。如果不能適應新的形勢，加快完善金融法規和推進金融改革，不僅混業經營難以健康發展，並且可能造成新的金融風險。混業經營可能產生風險傳染，風險傳染又提出了混業監管的課題，但混業監管又不是監管體制的“簡單回歸”所能解決的，從根本上講需要外部監管、內部控制、法人治理、企業文化的協同動作、齊抓共管。這個問題需要從戰略的角度去考慮和研究。