證券業：弱市格局下證券公司估值底限關注6股_財經

證券業：弱市格局下證券公司估值底限關注6股

2008年08月14日 14:41鳳凰財經【大中小】【列印】

摘要

在日均股票交易額600億元、自營業務投資收益5%的悲觀假設下中信證券09年的ROE為9%。進入8月份以來，股票市場繼續破位下跌，日均股票交易額也急劇萎縮至600億元左右的水準，由於證券公司業績對日均股票交易額和自營業務收益率較為敏感，通過對中信證券業績的敏感性分析，我們發現，在09年日均股票交易額600億元、自營業務收益率5%（假設中信證券僅進行固定收益品種投資和新股申購）的悲觀假設下，中信證券09年每股收益為0.79元，每股凈資產為8.87元，凈資產收益率為8.95%。

我們暫時維持08年、09年日均股票交易額1200億元的假設，但下調假設的可能在增加:1、08年7月日均股票交易額為1010億元，08年1~7月日均股票交易額為1347億元。但8月前9個交易日的日均股票交易額僅有618億元。2、國際經驗表明股票交易額增減與股票市場漲跌正相關。截止2008年8月13日上證指數累計下跌55%，08年下半年和09年股票交易額前景不容樂觀。3、新增開戶數仍然在較低水準徘徊。08年7月凈新增開戶數為僅109.17萬戶，同比下降61.19%，表明增量資金進入股市的意願較弱，新增開戶數繼續在較低水準徘徊的可能性較大。

除中信證券之外的其他5家證券公司股價面臨較大下跌壓力。目前中信證券股價已經反映了股票市場較差的預期，如果股票市場不持續向下調整，公司股價下跌空間已經非常有限。公司在所有非自營業務領域處於均第一集團，自營業務較為保守且直接投資業務和產業基金業務已擁有先發優勢，盈利穩定性好于其他證券公司，一旦融資融券、股指期貨等創新業務推出，公司有望率先獲益。其他5家上市證券公司普遍具有流通盤較小、含有再融資預期的特徵，導致估值水準偏高。

(中金公司)