融資融券開閘需解兩大問題

上海證券報記者商文

隨著各項準備工作地有序推進，市場翹首企盼的證券公司融資融券業務正漸行漸近。但多位業內人士日前接受本報記者採訪時表示，融資融券業務若要真正“開閘”，目前仍有兩大問題有待解決。

模式之惑

繼2006年出臺《證券公司融資融券試點管理辦法》後，日前頒布的《證券公司監督管理條例》對融資融券業務規則做出了進一步明確規定。“儘管如此，未來融資融券業務將以何種模式開展，仍有待進一步明確，”某券業資深人士向記者表示。

實際上，自研究在國內推出融資融券業務以來，採取何種模式就一直是業界討論的焦點問題。目前，國際通行的融資融券模式主要有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司直接授信模式以及登記結算公司授信模式。

“目前關於融資融券模式之爭，主要集中在證券融資公司模式和證券公司授信模式上。”知情人士告訴記者，以南韓、日本為代表的集中授信專業證券融資公司模式在業內的呼聲甚高。

據介紹，所謂的集中授信的專業融資公司模式，即證券公司通過專門的金融機構——證券融資公司進行融資。同時，由證券融資公司集中存管證券公司的客戶保證金。

銀河證券證券行業研究員遲曉輝指出，這一模式的優點在於避免了由於保證金分散存管而造成的潛在風險，能夠有效解決保證金被挪用的問題，有利於資金安全。而證券融資公司作為仲介方和第三方，憑藉其自身的信用幫助證券公司進行融資，能夠提高融資效率。

此外，以美國為代表的證券公司直接授信模式也擁有不少支援者。遲曉輝告訴記者，在目前分業管理條件下，成為專業融資公司推動信用證券交易難度大。而目前，國內證券業也已經實行了第三方存管制度，資金的安全性在很大程度上已經得到了保證。同時，在融資融券試點之初，很可能將以證券公司自有資金為主，證券公司直接授信模式更加簡單可行。

資金之困

“除了模式外，另一個困擾融資融券業務推出的就是資金來源問題，”業內人士指出。

根據《證券公司監督管理條例》的規定，融資融券業務所需的資金，即證券公司向客戶融資，應當使用自有資金或者依法籌集的資金。

遲曉輝告訴記者，儘管本輪牛市行情讓國內券商基本恢復了元氣，不少券商賺得盆滿缽滿，但相比市場對於融資融券的需求規模，證券公司自有資金只是杯水車薪。“一旦試點開閘，證券公司的自有資金很可能在短短的幾天內就被迅速融完，業務的後續開展將難以為繼。”

資深業內人士表示，融資融券業務試點之初，將會嚴格控制規模，資金供需矛盾或許不會表現得特別突出。但是作為一項長遠的制度設計和業務安排，在推出之初就應該充分考慮到未來的發展。

“從國際市場的慣例來看，包括銀行在內的金融機構是融資融券業務的主要來源。但是目前我國實行的是分業經營，證券公司想從銀行進行融資還存在一些障礙。”上述人士指出，因此，融資融券業務的資金來源問題還有待進一步解決。

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